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“新質(zhì)生產(chǎn)力”成長(zhǎng)投資系列八:中國(guó)科技產(chǎn)業(yè)鏈估值,跨國(guó)比較與中國(guó)實(shí)踐

來源:國(guó)泰君安      編輯:創(chuàng)澤      時(shí)間:2024/8/31      主題:其他   [加盟]

探索和發(fā)展特色資本市場(chǎng),完善科技行業(yè)估值體系是關(guān)鍵一 招。在過去較長(zhǎng)的海內(nèi)外科技股投資實(shí)踐中,科技股估值的關(guān)鍵取 決于產(chǎn)業(yè)預(yù)期與規(guī)模經(jīng)濟(jì),即創(chuàng)新能否帶來新技術(shù)滲透率提升與業(yè) 績(jī)G速增長(zhǎng)。

在建設(shè)特色現(xiàn)代資本市場(chǎng)下,科技股估值體系如 何結(jié)合立場(chǎng)、突出實(shí)踐是有待探索的前沿命題。結(jié)合國(guó)情, 我們認(rèn)為可以從三個(gè)方面改善科技股估值:1)鼓勵(lì)發(fā)展新興產(chǎn) 業(yè)與未來產(chǎn)業(yè),培育壯大科技L軍企業(yè),打造有競(jìng)爭(zhēng)力的科技產(chǎn)品 與可持續(xù)增長(zhǎng)商業(yè)模式;2)優(yōu)勝劣汰加快行業(yè)出清與競(jìng)爭(zhēng)格局改善。 鼓勵(lì)并購(gòu)重組強(qiáng)化主業(yè),推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈上下游整合,發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同 效應(yīng),降低資本成本;3)提G股東回報(bào)水平,提升分紅比例與優(yōu)化 公司治理,在必要時(shí)回購(gòu)注銷股票,在講發(fā)展的同時(shí)關(guān)注股東回報(bào)。

股市估值躍遷的海外經(jīng)驗(yàn):科技要素生產(chǎn)率的提升既是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的 勝負(fù)手,也是股票市場(chǎng)估值向上躍遷的關(guān)鍵動(dòng)力。近年來,經(jīng) 濟(jì)在內(nèi)外部壓力下遇到了增長(zhǎng)挑戰(zhàn)?v觀海外經(jīng)驗(yàn),并非孤例, 而破局的勝負(fù)手是提G全要素生產(chǎn)率。20 世紀(jì)七八十年代地緣沖突 頻發(fā),大國(guó)博弈步入深水區(qū)。歷經(jīng)三十年G增長(zhǎng),日德等后發(fā)國(guó)依 靠投資驅(qū)動(dòng)+產(chǎn)業(yè)補(bǔ)貼的模式迅速重建起雄厚的重化工業(yè),并與L 先國(guó)在產(chǎn)業(yè)上短兵相接。而兩次石油危機(jī)直接導(dǎo)致油價(jià)大幅上升, 需求銳減。日德都開啟了劇烈的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型,并不約而同選擇推 動(dòng)科技進(jìn)步。彼時(shí)日德以舉國(guó)體制發(fā)展G技術(shù)產(chǎn)業(yè),提升新興產(chǎn)業(yè) 競(jìng)爭(zhēng)力,并使用智能化、節(jié)能化策略改造升J傳統(tǒng)行業(yè),去化 老舊過剩產(chǎn)能。股市表現(xiàn)上轉(zhuǎn)型前期市場(chǎng)估值承壓,隨著轉(zhuǎn)型模式 確立估值開始擴(kuò)張,科技龍頭股L漲,并往往出現(xiàn)戴維斯雙擊行情。 

科技產(chǎn)業(yè)鏈估值的跨國(guó)比較:科技板塊市值權(quán)重有較大提升空間, 部分估值已具備優(yōu)勢(shì)。總體看,A 股的市值結(jié)構(gòu)與G質(zhì)量發(fā)展的經(jīng) 濟(jì)現(xiàn)實(shí)存在錯(cuò)位,新質(zhì)生產(chǎn)力市值權(quán)重仍有很大提升空間。對(duì)比美 /日/德/韓等國(guó),新質(zhì)力賽道當(dāng)前估值偏低,這與科技股經(jīng) 營(yíng)杠桿偏G,盈利波動(dòng)性較大有關(guān)。但隨著近年持續(xù)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn) 型,盈利相對(duì)優(yōu)勢(shì)提升,科技股投資性價(jià)比突出,未來更多耐 心資本有望進(jìn)入市場(chǎng)。具體來說,1)A 股科技制造與材料市值占比 更G,TMT/汽車/醫(yī)藥等偏低。權(quán)重制造板塊估值偏低,新興產(chǎn)業(yè)鏈 近年估值回落,汽車估值偏G。2)較G的凈利率與杠桿水平下 新質(zhì)力賽道 ROE 相對(duì)優(yōu)勢(shì)提升。優(yōu)勢(shì)賽道包括電力設(shè)備/機(jī)械/醫(yī)藥 /化工,通信/汽車偏弱。結(jié)構(gòu)上,電子/軍工/汽車凈利率有提G空間, 醫(yī)藥/機(jī)械/軟件/汽車行業(yè)杠桿偏低,融資支持力度可進(jìn)一步加強(qiáng)。

科技投資的實(shí)踐,圍繞三主線布局。1)新興產(chǎn)業(yè)擴(kuò)訂單:聚焦 核心技術(shù)自主可控,持續(xù)提升產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力,推薦電子半導(dǎo)體/通 信/船舶軍工等;2)未來產(chǎn)業(yè)拓產(chǎn)品:新興技術(shù)商品化與商業(yè)化加 速,布局科創(chuàng)主題投資機(jī)會(huì):低空經(jīng)濟(jì)/商業(yè)航天/量子技術(shù)/人工智 能;3)傳統(tǒng)行業(yè)提效率:智能化、綠色化改造升J與設(shè)備更新,重 視自主更新、央企主導(dǎo)、標(biāo)準(zhǔn)提升三條線索,推薦機(jī)械/商用車等。



附件:“新質(zhì)生產(chǎn)力”成長(zhǎng)投資系列八:科技產(chǎn)業(yè)鏈估值,跨國(guó)比較與實(shí)踐



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視頻大模型奇點(diǎn)時(shí)刻加速到來-視頻大模型迎來Sora時(shí)刻

視頻生成模型算法主要由基于SD逐幀生成和基于時(shí)空Patches兩種范式構(gòu)成,是效率與效益的比拼;Sora訓(xùn)練算力需求是GPT-4的4.5倍,而推理算力需求接近GPT-4的400倍

2024中國(guó)RFID無源物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)白皮書-市場(chǎng)數(shù)據(jù)、運(yùn)營(yíng)現(xiàn)狀、 行業(yè)的瓶頸、行業(yè)未來的預(yù)測(cè)

在這份白皮書里分 UHF、HF、LF 幾個(gè)主要的頻段對(duì) RFID 無源物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行詳細(xì)的市場(chǎng)分析以及數(shù)據(jù)呈現(xiàn),并且對(duì)每個(gè)頻段的產(chǎn)業(yè)鏈玩家以及主要應(yīng)用領(lǐng)域進(jìn)行了全面分析

2024年上半年我國(guó)電子商務(wù)發(fā)展情況報(bào)告-網(wǎng)上零售額7.1萬億元

上半年,B2C 網(wǎng)絡(luò)零售額增長(zhǎng)13.6%,占網(wǎng)絡(luò)零售額比重為84.3%;C2C 網(wǎng)絡(luò)零售額 下降5.4%,占網(wǎng)絡(luò)零售額比重為15.7%;網(wǎng)絡(luò)零售平臺(tái)店鋪數(shù)量約2559.7萬家,增長(zhǎng)2.8%

中國(guó)商用服務(wù)機(jī)器人市場(chǎng)份額報(bào)告-市場(chǎng)整體規(guī)模約13.8億元人民幣

餐飲配送、酒店配送、商用清潔機(jī)器人是市場(chǎng)出貨量前三產(chǎn)品;餐飲配送機(jī)器人以連鎖、中高端酒店為主要市場(chǎng),關(guān)注“多機(jī)協(xié)

數(shù)字中國(guó)發(fā)展報(bào)告(2023年)-算力總規(guī)模到230EFLOPS

數(shù)字經(jīng)濟(jì)核心產(chǎn)業(yè)增加值占GDP比重10%左右。累計(jì)建成62家“燈塔工廠”,占全球總數(shù)的40%。連續(xù)11年成為全球第一大網(wǎng)絡(luò)零售市場(chǎng)

騰訊出品:2024年十大科技應(yīng)用趨勢(shì)

報(bào)告涵蓋了多個(gè)領(lǐng)域,包括高性能計(jì)算、人工智能、機(jī)器人技術(shù)、基因計(jì)算、數(shù)字交互引擎、腦機(jī)接口、沉浸式媒體、星地直連通信、eVTOL(電動(dòng)垂直起降飛行器)、虛擬電廠等

產(chǎn)業(yè)大模型應(yīng)用白皮書2023:融入產(chǎn)業(yè)、賦能未來,探討產(chǎn)業(yè)大模型的發(fā)展前景

白皮書分為五個(gè)主要部分,涵蓋了產(chǎn)業(yè)大模型的發(fā)展、應(yīng)用、評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)、中國(guó)實(shí)踐案例以及未來的展望與挑戰(zhàn);探討產(chǎn)業(yè)大模型的發(fā)展前景,為我國(guó)人工智能產(chǎn)業(yè)的發(fā)展貢獻(xiàn)力量

ICRA 自然語義引導(dǎo)的機(jī)器人技能操作

使用自然語言推理目標(biāo)場(chǎng)景,實(shí)現(xiàn)在給定初始場(chǎng)景和目標(biāo)場(chǎng)景的情況下即可學(xué)習(xí)執(zhí)行復(fù)雜的操作任務(wù),機(jī)器人的語義指令集的拓展提供了新的參考思路

人形機(jī)器人的落地思考-場(chǎng)景聚焦明確產(chǎn)品形態(tài)考慮成本設(shè)計(jì)

要立足場(chǎng)景正向設(shè)計(jì)產(chǎn)品從場(chǎng)景出發(fā)解決問題;續(xù)航能力將是制約人形機(jī)器人應(yīng)用和發(fā)展的又一個(gè)重要因素;需要做到萬元級(jí)別的成本才有可能大面積進(jìn)入家庭

中國(guó)公共服務(wù)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈研究報(bào)告2023-市場(chǎng)規(guī)模總量提升較快,企業(yè)總量增速放緩

服務(wù)機(jī)器人的市場(chǎng)規(guī)模在2019年后快速增長(zhǎng),預(yù)計(jì)到2025年CAGR將達(dá)到近65%;人形機(jī)器人會(huì)是未來公共服務(wù)機(jī)器人主要形態(tài),軟件升級(jí)引領(lǐng)硬件發(fā)展

中國(guó)服務(wù)機(jī)器人行業(yè)未來的主要發(fā)展趨勢(shì)

商業(yè)模式創(chuàng)新,打造一體化服務(wù),持續(xù)拓展下游細(xì)分賽道;業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新,多場(chǎng)景融合,實(shí)現(xiàn)實(shí)現(xiàn)一個(gè)服務(wù)機(jī)器人可以完成在多場(chǎng)景下完成工作
 
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